Несмотря на рост ключевой ставки, кредитование в России в последние полгода чувствует себя не так плохо, как принято считать. Чёткая негативная динамика видна только в статистике потребительских кредитов, а это как раз то, что нам и требуется.
Как мы помним, на своём июльском заседании ЦБ возобновил цикл повышения ставок, который стоял на паузе с декабря прошлого года. С тех пор ключевая ставка у нас выросла с 16 до 21%. Посмотрим, что произошло за этот период с основными видами кредитования.
Начнём с ипотеки. После отмены общедоступных льготных программ она, понятное дело, замедлилась, но не умерла. Основную поддержку ей по-прежнему оказывают льготные программы (теперь это главным образом семейная), которые, несмотря на ужесточение условий, остаются всё ещё весьма массовыми.
Так, объём выдачи по программам ипотеки с господдержкой в последние месяцы стабилизировался на уровне 250—270 млрд рублей ежемесячно (август — 255 млрд рублей, сентябрь — 270, октябрь — 250). Это ненамного меньше, чем мы видели в первые четыре месяца 2024 года: там суммарно по всем программам с господдержкой средний ежемесячный объём составлял 270 млрд рублей (мы взяли для сравнения среднее за первые четыре месяца, потому что май и июнь не информативны: тогда, перед окончанием действия программы общедоступной льготной ипотеки, объём выдачи ушёл в космос). Таким образом, после завершения общедоступной льготной ипотеки фактически тот же уровень обеспечивает семейная ипотека.
Да и рыночная ипотека, вопреки расхожему мнению, не умерла: в последние месяцы её суммарные показатели остаются стабильными на уровне 110—120 млрд рублей ежемесячно. Точнее, в первой половине года, в период паузы в повышении ставок, наблюдался небольшой рост ежемесячного объёма выдачи, максимум был достигнут в июле — 144 млрд рублей, а потом он вернулся на уровень февраля — марта (август — 120 млрд рублей, сентябрь — 103, октябрь — 117). Для сравнения: в первой половине 2023 года при ключевой ставке 7,5% ежемесячный объём рыночной ипотеки составлял порядка 300 млрд рублей ежемесячно. Падение значительное: почти в три раза, но не «в ноль», как утверждают алармисты, и даже не на порядок.
Правда, возможно, что ноябрьские цифры по ипотеке будут несколько хуже. По предварительной оценке агентства Frank RG, выдача ипотечных кредитов (суммарно льготных и рыночных) снизилась до 260 млрд рублей. Однако это может быть связано с разовым фактором — исчерпанием лимитов по льготной ипотеке, и ситуация наладится, как только будут выделены новые лимиты. В любом случае мы всё это точно узнаем только после того, как будут опубликованы официальные данные ЦБ по кредитованию — в двадцатых числах декабря.
Теперь посмотрим на необеспеченное потребительское кредитование. Рост его объёма замедляется, и это очень хорошо. Если смотреть поквартальную динамику, то замедление довольно умеренное: прирост портфеля потребкредитов в третьем квартале отошёл от экстремально высокого значения 5,9%, достигнутого кварталом ранее, и составил 3,4%, что тоже немало по историческим меркам.
Однако если смотреть помесячную динамику, виден чёткий нисходящий тренд: май и июнь — прирост портфеля потребкредитов составлял порядка 2% в месяц, июль — 1,4%, август — 1,3%, сентябрь — 0,7%, а в октябре, по предварительным данным, даже имело место сокращение портфеля — на 0,3%. То есть объём выдачи потребкредитов впервые за долгое время оказался меньше, чем выплаты по ранее взятым обязательствам.
Что касается ноября, то оперативные данные от агентства Frank RG говорят о том, что тенденция сокращения потребкредитования продолжается.
Здесь сыграли свою роль не только и не столько высокие ставки, сколько ужесточение макропруденциальных мер ЦБ. Мы давно говорили, что их надо использовать активнее (см. «Не ставкой единой…», «Правда», №72 от 11.07.2024), и сейчас мы получили блестящее подтверждение этого тезиса.
Казалось бы, при такой динамике потребкредитования избыточный спрос на потребительском рынке должен был хотя бы немного остудиться. Но не тут-то было. Потребление продолжает расти высокими темпами, а в осенние месяцы оно даже ускорилось. По данным Сбериндекса, в летние месяцы рост спроса составлял 0,2% ежемесячно (в реальном выражении, с устранением сезонности), в сентябре — 0,6%, в октябре 0,5%. Люди продолжают тратить, «как в последний день». Это одна из основных причин того ускорения инфляции, которое мы видели в октябре и, скорее всего, увидим ещё ярче по итогам ноября.
Но самое интересное — это динамика корпоративного кредитования. Оно продолжает расти и даже ускоряется. В октябре портфель корпоративных кредитов в целом по банковской системе вырос на 2,3% за месяц (в сентябре было 2%); это самый большой прирост портфеля за последние 12 месяцев, только в июле нынешнего года было столько же.
Более того, есть основания полагать, что в ноябре корпоративное кредитование продолжило расти уверенными темпами. Такой вывод можно сделать из опубликованной на днях регулятором оценки динамики денежной массы по итогам ноября. За месяц М2 (индекс денежной массы. — Ред.) вырос на 2,15 трлн рублей, а годовая динамика (то есть рост по отношению к соответствующему периоду прошлого года) достигла 20,1%, притом что месяцем ранее было 19,5%.
Такой рост денежной массы мог быть только (или: главным образом) за счёт роста корпоративного кредита, поскольку остальные виды кредитования, как мы показали выше, либо стабилизировались, либо даже сокращаются, а необычно высоких бюджетных вливаний тоже вроде бы не было (хотя точно это сказать пока нельзя, так как статистики на этот счёт ещё нет). Так что, скорее всего, уверенный рост корпоративного кредитования продолжался и в ноябре.
На наш взгляд, высокое корпоративное кредитование — это в целом хорошо. Здесь надо сделать нашу традиционную оговорку, что в нынешних условиях «не все отрасли одинаково полезны». Слишком большое кредитование неприоритетных отраслей контрпродуктивно, так как оно способствует ускорению роста в них, а значит, перетягиванию туда дефицитных трудовых ресурсов из отраслей, которые стране нужны больше. Но в целом высокий уровень корпоративного кредитования — это «необходимое зло»: да, оно вносит вклад в инфляцию сейчас, но зато происходит развитие производства. Ведь, как отмечает сам ЦБ, более трети прироста портфеля, как и в предыдущие месяцы, обеспечили кредиты на инвестиционные проекты.
Однако ЦБ придерживается иного мнения и настроен жёстко бороться с ростом корпоративного кредитования с помощью макропруденциальных мер. На наш взгляд, такие меры стоит вводить только по неприоритетным отраслям, а кредитованию приоритетных отраслей ни в коем случае нельзя мешать.
Понятно, что сам ЦБ не должен решать, какие отрасли приоритетны, а какие нет, но он вполне может делать настройку системы макропруденциальных мер с учётом приоритетов, которые ему могло бы указать правительство. Но, к сожалению, никакого различия между отраслями ЦБ делать не собирается, и это один из тех случаев, когда мы с ним категорически не согласны.
Татьяна КУЛИКОВА, экономист.
Подписывайтесь на нашего Telegram-бота, если хотите помогать в агитации за КПРФ и получать актуальную информацию. Для этого достаточно иметь Telegram на любом устройстве, пройти по ссылке @mskkprfBot и нажать кнопку Start. Подробная инструкция.
